108万天价玩偶背后：泡泡玛特的“IP印钞机”能转多久？

财联社6月11日讯（编辑 胡家(hújiā)荣(róng)）近日，潮流玩具巨头泡泡(pàopào)玛特(09992.HK)成为市场关注焦点，不仅因其核心IP资产价值显现，更因公司强劲的业绩增长前景及多家国际投行的一致看好。

百万级限量(xiànliàng)LABUBU拍卖引关注

6月10日(rì)，在永乐2025春季拍卖会上，泡泡玛特核心IP——香港艺术家龙家升创作的“LABUBU”惊艳亮相。其中(qízhōng)，一款全球唯一的初代藏品级薄荷色LABUBU以108万元人民币高价(gāojià)成交，买家(mǎijiā)身份未披露。

同场，一款全球限量15版(bǎn)的棕色(zōngsè)LABUBU也以82万元人民币成交。此前，《胡润排行榜》创始人胡润也在视频中透露，用一块蓝宝石(lánbǎoshí)与泡泡玛特创始人王宁交换了一个绝版LABUBU。王宁借此机会(jiècǐjīhuì)强调IP长期运营的重要性：“LABUBU已诞生十年，积累(jīlěi)了大量粉丝和故事底蕴。”

公司业绩(gōngsīyèjì)暴增 管理层展望积极

泡泡玛特在今年3月底发布的2024年全年财报已展现强劲增(jìnzēng)长：实现营收130.4亿元（人民币，下同(xiàtóng)），同比劲增106.9%；经调整净利润达34.0亿元，同比大幅增长(zēngzhǎng)185.9%。

公司管理层对未来充满信心(chōngmǎnxìnxīn)。王宁明确提出目标：2025年营收突破200亿元(即同比增长超50%)，其中海外业务(yèwù)目标突破100亿元(同比增长超100%)，“希望逐步(zhúbù)实现集团从(cóng)百亿营收到千亿营收迈进”。

最新公布(gōngbù)的2025年第一季度业绩延续了这一迅猛势头：公司整体收入同比大增165%至170%。具体来看，中国区收入增长95%至100%，海外收入则呈现(chéngxiàn)爆发式(bàofāshì)增长475%至480%。

机构集体唱多并大幅上调目标价(mùbiāojià)

泡泡玛特亮眼的表现获得(huòdé)多家机构高度认可，并纷纷上调目标价(mùbiāojià)及盈利预期：

摩根士丹利(大摩)发布(fābù)研报称，他们将目标价由224港元大幅调高35%至302港元。该行认为泡泡玛特的“知识财产权多样性和运营能力相结合，将创造持久增长(zēngzhǎng)(zēngzhǎng)”。虽然2025年增长前景已部分(bùfèn)反映，但其长期规模增长潜力尚未被充分体现。

大摩相应上调了(le)泡泡玛特2025-2027年的每股盈利预测，分别同比增长(zēngzhǎng)6%、15%、21%，以反映北美及(jí)欧洲市场更清晰的增长路径。

招商证券指出，首次覆盖(fùgài)即给予“增持”评级，设定12个月目标价272港元。该行认为当前市场“低估了泡泡玛特的规模潜力”，特别是其全球化(quánqiúhuà)进程加速。预计公司2025年营收/净利润将达250亿/70亿元（较(jiào)市场预期(yùqī)高出约15%），此差距主要源于(yuányú)市场对其海外扩张规模和速度的低估。

招商证券看好三大驱动力：线上GMV快增(预计(yùjì)全年55亿元，同比增长280%)、门店(méndiàn)加速扩张(计划新开100家，持续(chíxù)布局美英、东南亚(dōngnányà)、澳新、欧)、海外单店效益提升(如(rú)泰国、美国市场单位经济效益同比增长50%)。该行认为盈利持续超预期意味着股价有(yǒu)进一步上行空间，尤其是一季度海外收入475%的暴增远超预期。

建银国际同样维持“跑赢大市”评级，将目标价由256港元上调12.5%至288港元。看好泡泡玛特(mǎtè)(mǎtè)“强劲的(de)知识财产权执行能力”及高效(gāoxiào)产能提升以(yǐ)满足需求，基于其未来47%的盈利复合年增长率对估值进行了合理化。建银强调泡泡玛特凭借“强大的IP运营商业化能力、顺畅的海外扩张及全面的分销(fēnxiāo)网络”，是其行业的首选标的。